BC perde com título americano

Curioso!

BC perde com título americano

Alex Ribeiro, de Brasília
12/05/2008

O Banco Central intensificou as compras de dólares no mercado de câmbio em abril, mas curiosamente as reservas internacionais permaneceram praticamente estáveis durante o mês. A explicação é a desvalorização dos papéis do Tesouro norte-americano ocorrida no período, nos quais está aplicada a maior parte das reservas internacionais.

Em abril, as compras de dólares feitas pela autoridade monetária chegaram a US$ 4,3 bilhões, o que representa a mais pesada intervenção feita no mercado de câmbio desde novembro de 2007, quando o BC adquiriu US$ 5,698 bilhões. Apesar de o BC ter comprado muitos dólares, o volume de reservas internacionais permaneceu praticamente o mesmo. Subiu apenas US$ 532 milhões entre março e abril, chegando a US$ 195,232 bilhões. Para se ter uma idéia do quão pouco subiram, a remuneração média obtida com a aplicação das reservas girou em torno de US$ 600 milhões nos últimos meses.

O que surpreende na estabilidade das reservas é que, em abril, não havia compromissos oficiais relevantes a serem pagos. Os serviços da dívida externa agendados para o mês somavam US$ 1,888 bilhão, e a previsão era de que não fossem pagos com recursos das reservas internacionais. O programado era que o Tesouro comprasse dólares no mercado de câmbio para honrar seus compromissos externos.

A explicação do BC é que, de fato, os compromissos da dívida externa foram pagos com compras de dólares feitas pelo Tesouro. E a estabilidade das reservas em abril se deve à desvalorização de títulos do Tesouro americano mantidos em carteira pelo BC.

Por princípio, as aplicações dos recursos das reservas são dirigidas a ativos conservadores, com baixo risco de crédito e baixa remuneração. Os papéis dos Tesouro americano continuam a ser considerados pelo BC do Brasil e autoridades monetárias mundo afora como a aplicação mais segura, apesar do fortalecimento do euro e das fragilidades recentes apresentadas pela economia americana, como risco de inflação e risco de recessão.

A preferência do BC é por aplicar em títulos americanos de curtíssimo prazo, o que permite o rápido resgate dos recursos no caso de uma crise no mercado de câmbio brasileiro que exija uma pronta intervenção com dinheiro das reservas internacionais.

Em abril, os preços dos títulos americanos de curtíssimo prazo sofreram forte perda. A taxa anual paga por esses papéis, que estava em 1,62% no fim de março, saltou para 2,26% em abril. A alta dos juros provocou a queda dos preços dos papéis do Tesouro americano. O BC registrou o prejuízo imediatamente, já que as aplicações das reservas internacionais são contabilizadas pelo valor de mercado de cada dia.

O irônico é que os juros dos papéis americanos subiram porque, em abril, houve certo arrefecimento na crise do mercado imobiliário americano. Nos piores dias da crise, investidores deixaram aplicações mais arriscadas e dirigiram seus investimentos para os títulos do Tesouro americano, com risco menor. Quando a crise ficou um pouco menos grave, aconteceu o contrário: investidores deixaram os papéis americanos, cujos preços caíram, e buscaram maior risco.

O economista-chefe da BNY Mellon ARX, Sergio Goldenstein, pondera que, se em abril o BC teve uma perda na aplicação das reservas, nos meses anteriores vinha ganhando bastante. "Olhando um período mais longo de tempo, o BC ainda está ganhando nas aplicações", afirmou. Há um ano, em abril de 2007, os papéis do Tesouro americano com prazo de dois anos pagavam 4,6% ao ano de juros. Ou seja, de lá para cá, o BC ganhou com a queda dos juros desses títulos, que chegaram a 2,26% em abril.

Oscilações nas reservas, como a ocorrida em abril, vão se tornar progressivamente mais comuns, na medida em que o volume de reservas cresce e suas aplicações se tornam mais diversificadas. No ano passado, o BC anunciou que iria destinar uma pequena parcela das reservas a aplicações marginalmente mais arriscadas.

(de http://www.valoronline.com.br/valoreconomico/285/financas/54/BC+perde+com+titulo+americano+,08125,,54,4924102.html)